- En este artículo, Juan José Battaglia, chief economist en Cucchiara & Cía., analiza los principales aspectos macroeconómicos de EE. UU. y las principales variables monitoreadas por los gestores y analistas de mercado para contextulizar los resultados del II Informe Anual del Sector de la Securitización de Activos 2024-2025, elaborado por FlexFunds, en colaboración con Funds Society.
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FlexFunds, en colaboración con Funds Society, publicó su II Informe Anual del Sector de la Securitización de Activos 2024-2025, el cual analiza diferentes aspectos de la industria de gestión de activos en base a la opinión de asset managers.
En concreto, se realizó una encuesta entre directivos de gestión de carteras y expertos en inversión de 100 compañías de 18 países, principalmente de América Latina (68%), América del Norte (17%) y Europa (13%), para conocer sus previsiones para los mercados financieros a corto y medio plazo, así como su visión sobre el sector de la securitización de activos y mucho más.
En este contexto, Juan José Battaglia, economista jefe en el Agente de Liquidación y Compensación Integral Cucchiara & Cía., examinó los resultados sobre los aspectos macroeconómicos de Estados Unidos y las principales variables monitoreadas por los gestores y analistas de mercado
Inflación y tasas de interés
En primer lugar, el ejecutivo destacó que la gran mayoría de los gestores de activos que participaron en la encuesta esperan que la inflación y las tasas de interés en Estados Unidos sean los aspectos macroeconómicos que mayor influencia tengan en los mercados en los próximos doce meses,
“Las expectativas de mercado cambiaron rotundamente a lo largo de este 2024, creo que con un claro punto de inflexión en el mes de abril. El año comenzó con una fuerte expectativa de disminuciones de tipos de intereses por parte de la Reserva Federal (Fed)”, indicó.
Las expectativas económicas actuales se fundamentan en dos factores principales. Por un lado, la inercia positiva en materia de inflación observada durante el 2023 ha generado un entorno más favorable para las decisiones de inversión. Por otro lado, las recientes dificultades enfrentadas por los bancos regionales en Estados Unidos han provocado una disminución en la curva de rendimientos, lo que ha influido en las perspectivas del mercado para los próximos meses.
Para Battaglia, los primeros datos de inflación en el 2024 que sobrepasaron las expectativas “fueron un baldazo de agua fría”, lo que generó que el mercado reajustara sus estimaciones de inflación al alza, el incremento de las tasas implícitas en los mercados de futuro se pospusiera para 2025 y la tasa a 10 años creciera 70 puntos básicos.
La situación cambió a partir de abril, momento en el que los datos económicos comenzaron a “traer calma” para el mercado de bonos.
“El mercado laboral continuó mostrando signos de normalización. El ratio de puestos laborales vacantes sobre personas desempleadas fue cediendo luego de los picos post pandemia y los datos del informe de empleo no agrícola apuntaron en la misma dirección. Las mediciones de inflación de abril, mayo y junio remataron las expectativas negativas, alineando finalmente el consenso de mercado que la Fed tiene dominio de la situación inflacionaria”, señaló el economista.
El cuadro a continuación detalla la tasa anualizada para diferentes ventanas temporales (desde 12 meses hasta el último mes) para las diferentes medidas de inflación. La inflación anualizada de los últimos tres meses muestra un claro descenso en relación con la tasa de variación de los últimos 6 y 12 meses, para cualquier indicador elegido.
Posiciones conservadoras
Por otra parte, de acuerdo con los datos del II Informe Anual del sector de la securitización de activos 2024-2025 de FlexFunds y Funds Society, el especialista relató que, por los mencionados aspectos macroeconómicos, la mayoría de los inversores está demandando posiciones más conservadoras, tal como se corrobora con los múltiplos del mercado.
“La estimación de los márgenes netos del mercado para los próximos doce meses alcanzó el 13,5%, máximos similares al 2021, antes de la fuerte corrección de los mercados en 2022. Si bien no alcanzaron los niveles de 2021, los múltiplos P/E y EV/EBITDA se encaminan también en dicha dirección”, sostuvo Battaglia.
Según señaló el ejecutivo, el equity risk premium (prima de riesgo de capital) del S&P 500, al compararse con el rendimiento de las letras del Tesoro a corto plazo, se encuentra en mínimos históricos de las últimas décadas. En este contexto, cuando los múltiplos de las valuaciones de mercado se expanden, la respuesta natural de los inversores es optar por la cautela. Esta estrategia resulta especialmente eficaz en un entorno donde la prudencia puede generar excelentes retornos, tanto nominales como reales, al considerar la comparación entre las letras del Tesoro y la inflación.
Recuerde que el II Informe Anual del Sector de la Securitización de Activos 2024-2025, elaborado por FlexFunds en colaboración con Funds Society, se puede descargar de forma gratuita y sencilla.
