• En este artículo, se revela qué es un cryptocurrency ETN y qué características tiene, así como sus diferencias con un ETF.
• La información está dirigida a gestores de activos que quieran ampliar sus estrategias incluyendo criptomonedas de manera optimizada.
• FlexFunds ofrece un programa de titulización de activos para mejorar la capacidad de ditsribución de cualquier ETN. Para más información, no dude en contactar con nuestros expertos.

Con la evolución de los mercados de activos digitales, los cryptocurrency ETN surgen como una alternativa regulada y accesible para invertir en criptoactivos sin la complejidad de operar exchanges o custodiar claves privadas.

¿Qué es un cryptocurrency ETN y cómo se aplica al mercado de criptoactivos?

Un ETN es un instrumento financiero de deuda cuyo precio replica el comportamiento de un activo subyacente.

En lugar de poseer directamente el activo (por ejemplo, bitcoin), el inversor adquiere un título emitido por una entidad financiera que garantiza el pago de la variación en el precio de dicho activo.

Principios básicos de los exchange-traded notes

Los ETN forman parte de los productos cotizados en bolsa (ETP) y replican el precio de un subyacente manteniendo un riesgo de emisor.

A diferencia de un ETF, cuyo patrimonio está separado del balance del gestor y respaldado por una cartera de activos del fondo, un ETN es un instrumento de deuda en el que el tenedor del título no posee el subyacente y asume el riesgo crediticio del emisor.

Al ser valores de deuda cotizados, los ETN se comportan y negocian como acciones comunes: cotizan en mercados bursátiles regulados durante la jornada completa.

Por ejemplo, el VanEck Bitcoin ETN es un título al portador alemán custodiado en Clearstream Frankfurt y respaldado por una cartera de Bitcoin real.

Adaptación del formato ETN al mercado cripto

Los cryptocurrency ETN adaptan esta fórmula tradicional a los activos digitales. Están estructurados para estar respaldados por criptomonedas reales mantenidas por custodios regulados, dependiendo del modelo del emisor.

Por ejemplo, un ETN de Bitcoin utiliza los bitcoins depositados en un almacenamiento en frío controlado por entidades supervisadas (como bancos o custodios especializados) que cumplen con normativas locales.

El inversor, en cambio, no recibe monedas, sino un título cuyo valor fluctúa según el precio del criptoactivo de referencia. Al no ser necesario transferir las criptomonedas directamente, se mitigan riesgos de hackeo de billeteras o pérdida de claves privadas, propios de la inversión directa.

Ventajas de los Cryptocurrency ETN frente a la compra directa de criptomonedas

En términos de custodia, cumplimiento y regulación, estos productos combinan lo mejor de ambos mundos: por un lado, conectan con el ecosistema de criptoactivos; por el otro, funcionan dentro del marco regulado del sistema financiero tradicional.

Custodia, cumplimiento y regulación

En una estructura con ETN, no es necesario administrar claves privadas ni depositar monedas en una wallet personal, ya que el activo criptográfico subyacente está custodiado por entidades reguladas (como bancos especializados) bajo protocolos de seguridad avanzados.

Además, al tratarse de un producto bursátil, la compensación de las operaciones es centralizada, lo que reduce el riesgo de contraparte en las transacciones.

En tanto, los ETN cotizados cumplen con las regulaciones financieras de los países donde se emiten y comercian. Están supervisados por autoridades como BaFin (Alemania) o CNMV (España, mediante pasaporte EEE) y deben cumplir requisitos de transparencia y gobernanza.

Esto brinda a inversores institucionales trazabilidad completa de la inversión, reglas claras sobre márgenes y liquidez, y mecanismos de reporte al regulador.

Acceso a través de cuentas de corretaje tradicionales

Otro beneficio es el acceso a través de cuentas de corretaje convencionales.

Los ETN de criptomonedas se negocian en bolsas como si fueran acciones comunes o ETF. Estos instrumentos pueden adquirirse a través de brókers tradicionales, sin necesidad de plataformas especializadas.

Esto facilita su adopción por parte de fondos de inversión, gestoras y asesores, ya que no requieren licencia especial ni adaptación técnica. Asimismo, la cotización y liquidación siguen los horarios y reglas de mercado estándar, lo que simplifica la gestión de cartera y la valoración del activo.

¿Cómo se estructuran estos productos en el mercado actual?

Los ETN de criptomonedas se estructuran siguiendo una lógica de productos cotizados tradicionales, adaptada a la criptoeconomía.

En esencia, son valores nominales (a menudo notas al portador) emitidos por un banco o gestora de inversión. A continuación, se detallan los elementos típicos de su estructura:

• Respaldo en activos reales: el emisor debe adquirir físicamente las criptomonedas subyacentes en proporción a las notas emitidas.
• Valor liquidativo y mercado secundario: al cotizar en bolsa, el ETN tiene un precio de mercado que puede diferir ligeramente de su valor liquidativo (NAV), aunque los creadores de mercado (AP) corrigen primas o descuentos importantes.
• Negociación y plazos: aunque muchos ETN no tienen fecha de vencimiento fija (o extienden su vida periódicamente), algunos sí establecen un plazo largo.

Consideraciones clave para incluir cryptocurrency ETN en una estrategia institucional

Si bien los ETN cripto presentan oportunidades, los gestores institucionales deben evaluar varios factores antes de incorporarlos.

• Riesgo de emisor: al ser títulos de deuda, el principal riesgo es la solvencia de la entidad emisora. Si el emisor enfrenta problemas financieros o regulatorios, el ETN podría perder valor independientemente del subyacente.
• Liquidez: aunque los ETN suelen contar con creadores de mercado para facilitar las operaciones, la liquidez real depende del tamaño del producto y del interés del mercado. Algunos ETN muy nuevos o con bajo patrimonio pueden mostrar spreads mayores o volúmenes bajos inicialmente. 
• Fiscalidad: en general, los ETN de criptomonedas tributan como cualquier instrumento financiero. Por ejemplo, en España las ganancias se consideran rendimientos del capital mobiliario o ganancias patrimoniales, gravados entre el 19% y el 28% según el tramo de IRPF.
• Diferencias con ETF criptográficos o fondos digitales: frente a un ETF de criptomonedas, un ETN tiene una estructura de deuda en lugar de ser un fondo. Esto implica que en un ETF clásico (cuando existe) los activos subyacentes son propiedad del fondo, mientras que en el ETN son propiedad del emisor. 

Cabe señalar que ETF y ETN pueden titulizarse para conseguir una mejor distribución mediante empresas como FlexFunds.

Para conocer más sobre los productos de FlexFunds, no dude en contactar con nuestros ejecutivos. Estaremos encantados de ayudarle.

Fuentes:

• https://bitcoinmagazine.com/business/bitcoin-tracker-one-etn-starts-trading-nasdaq-stockholm-1431980156
• https://zenledger.io/es/blog/what-will-the-london-stock-exchange-crypto-etn-approval-mean-for-crypto-and-the-markets/
• https://beincrypto.com/learn/crypto-etn-vs-crypto-etf/
• https://www.rankia.com/blog/etf/1792813-diferencia-etfs-etcs-etns
• https://www.vaneck.com/es/es/etn-de-cripto/
• https://www.bitpanda.com/en/academy/what-is-an-exchange-traded-cryptocurrency-note-etn