- A continuación, se explican las características de los ETN y los ETF y se explica en qué se diferencian.
- La información está dirigida a gestores de activos que busquen realizar estrategias integrales con productos listados en bolsa.
- FlexFunds ofrece un programa de titulización de activos para mejorar la liquidez de ETF y ETN. Para más información, no dude en contactar con nuestros expertos.
Dentro del gran abanico de productos listados en bolsa (ETP, por su sigla en inglés), se destacan los ETN y los ETF. Muchas veces, estos vehículos financieros se consideran iguales, pero conllevan importantes diferencias entre sí.
¿Qué es un ETN?
Definición y características técnicas
Un exchange-traded note (ETN) es un instrumento financiero emitido como deuda por una entidad financiera que busca replicar el rendimiento de un índice subyacente.
A diferencia de un fondo o un ETF, un ETN no otorga propiedad sobre los activos del índice, sino que funciona como un pagaré cotizado con vencimiento futuro.
Cómo se estructura un ETN
La estructura de un ETN combina elementos de deuda y derivados. El emisor invierte internamente en instrumentos de deuda a mediano/largo plazo y puede utilizar swaps financieros para replicar el índice subyacente.
Es común que el banco emisor acuerde con otra contraparte (otro bróker o entidad financiera) realizar una permuta de rendimientos: la contraparte se compromete a pagar la rentabilidad del índice, y a cambio el emisor paga una comisión fija.
De esta forma, el ETN establece contractualmente reembolsar al gestor de inversión el capital inicial más la rentabilidad del índice al vencimiento.
¿Qué es un ETF?
Concepto general y funcionamiento
Por su parte, un exchange-traded fund (ETF) es un fondo de inversión que cotiza en bolsa de forma continua, combinando la diversificación de una cartera de activos con la flexibilidad de negociación de una acción.
A diferencia de un fondo mutuo, cuyas participaciones se compran o venden al valor liquidativo diario, un ETF permite operar continuamente durante la jornada bursátil.
No obstante, al cerrar la sesión se calcula un valor liquidativo (NAV) basado en los activos del fondo, y el mecanismo de mercado (creaciones y reembolsos) tiende a mantener el precio del ETF cercano a ese NAV.
Activos subyacentes y replicación
Los ETF pueden contener diversos activos: desde amplias canastas de acciones o bonos hasta materias primas, divisas o estrategias especiales (inversas, apalancadas, de volatilidad, etc.).
La forma de replicar un índice define su estructura interna. Como se mencionó, la réplica física implica que el fondo compra los valores reales del índice, lo que ofrece transparencia (se sabe exactamente qué posee) y elimina el tracking error (desviación de rentabilidad), salvo por gastos y pequeñas diferencias de mercado.
En cambio, un ETF de réplica sintética minimiza el tracking error al usar un swap. En concreto, el fondo acuerda con un banco un contrato que transfiere el rendimiento del índice replicado con alta precisión, aunque sujeto al riesgo de contraparte.
ETN vs. ETF: diferencias clave que todo gestor debe conocer
Riesgo de crédito vs. propiedad de activos
A nivel estructural y de riesgo, existen dos diferencias fundamentales entre ETN y ETF.
Con un ETN el gestor de inversión depende exclusivamente de la capacidad de pago del emisor. Si el banco quebrara, se perdería la inversión, aun cuando el índice haya tenido buen desempeño.
Un ETF, en cambio, refleja un patrimonio separado (a menudo con estatus de deuda senior dentro del fondo) respaldado por los valores físicos, así que su riesgo se reduce al riesgo de mercado del índice y no al de un emisor único.
Implicaciones fiscales y de liquidez
Por otro lado, las implicaciones fiscales y la liquidez difieren entre ambos.
Fiscalmente, los ETN suelen no generar flujos de dividendos o intereses, de modo que la única renta a tributar aparece cuando se vende la nota o llega su vencimiento. En general, la ganancia obtenida se clasifica como plusvalía (ganancia de capital).
Los ETF, por su parte, pueden distribuir dividendos o ingresos periódicos (según la estrategia). En caso de hacerlo, dichas distribuciones suelen estar sujetas a tributación en el ejercicio fiscal en que son percibidas por el tenedor de la posición.
En cuanto a liquidez, los ETF incorporan un mecanismo de creación/redención continua a través de participantes autorizados. Esto mantiene el precio de mercado muy alineado con el valor de los activos internos y aporta liquidez adicional incluso si el volumen de transacción es bajo.
En contraste, los ETN dependen de la oferta gestionada por su emisor: si la entidad deja de emitir nuevas notas, las existentes podrían negociar con prima (porque la oferta es limitada).
¿Cuál es más adecuado para su estrategia de inversión?
Consideraciones según perfil de riesgo y objetivos
La elección entre ETF y ETN depende del nivel de riesgo que el gestor de inversión esté dispuesto a asumir y de la estrategia buscada.
En general, los ETF son más adecuados para perfiles conservadores o institucionales que valoran la seguridad de la diversificación y la transparencia patrimonial: al invertir en un ETF, el gestor sabe que la cartera real del fondo respalda su inversión, minimizando el riesgo de crédito.
Por otro lado, los ETN son instrumentos de inversión más complejos y arriesgados, recomendados para perfiles tolerantes al riesgo que buscan exposiciones muy concretas.
Dado que un ETN no está garantizado, conviene evaluar la calificación crediticia del emisor y prever la fecha de vencimiento. Además, el camino que siga el índice puede afectar menos a ciertos ETN especiales, como los apalancados o inversos que no sufren el “path dependence” de los ETF equivalentes, ya que liquidan directamente al vencimiento.
Acceso a exposiciones no convencionales mediante ETN
Una de las ventajas distintivas de los ETN es su capacidad para brindar exposición a mercados o activos de difícil acceso que no siempre se pueden replicar fácilmente con un ETF tradicional.
Gracias a su estructura de deuda y swaps, los ETN facilitan invertir en índices especializados o temas exóticos (materias primas complejas, divisas emergentes, volatilidad, sector energético, criptomonedas, etc.) sin poseer directamente esos activos.
De hecho, este tipo de notas fue diseñado originalmente para ampliar el acceso institucional a estrategias sofisticadas que hasta entonces estaban limitadas a grandes fondos o bancos de inversión.
Por ejemplo, existen ETN basados en canastas de criptomonedas o índices de volatilidad que ofrecen exposición diversificada a estos nuevos mercados. Sin embargo, esa flexibilidad adicional conlleva el riesgo de crédito.
Cabe señalar que tanto los ETF como los ETN pueden titulizarse para conseguir una mejor distribución mediante empresas como FlexFunds.
Para conocer más sobre los productos de FlexFunds, no dude en contactar con nuestros ejecutivos. Estaremos encantados de ayudarle.
Fuentes:
- https://www.investopedia.com/financial-edge/0213/etf-or-etn-whats-the-difference.aspx
- https://hexn.io/es/blog/qu-son-las-notas-cotizadas-etn-igz026mbaneqc0mmncd352tp
- https://www.degiro.es/aprender-invertir/productos/etfs-trackers/etns-etcs
- https://www.fondoscotizados.com/%C2%BFque-es-un-etn/
- https://www.xtb.com/lat/formacion/fondos-mutuos-vs-etfs-diferencias-costos
