• A seguir, explicamos as características dos ETNs e dos ETFs e mostramos em que eles se diferenciam.
• O conteúdo é direcionado a gestores de ativos que buscam desenvolver estratégias abrangentes com produtos listados em bolsa.
• A FlexFunds oferece um programa de securitização de ativos para melhorar a liquidez de ETFs e ETNs. Para mais informações, não hesite em entrar em contato com nossos especialistas.

Dentro do amplo universo de produtos negociados em bolsa (ETP, na sigla em inglês), destacam-se os ETNs e os ETFs. Muitas vezes, esses veículos financeiros são considerados iguais, mas apresentam diferenças importantes entre si.

O que é um ETN?

Definição e características técnicas

Um exchange-traded note (ETN) é um instrumento financeiro emitido como dívida por uma instituição financeira que busca replicar o desempenho de um índice subjacente.

Diferentemente de um fundo ou ETF, um ETN não concede propriedade sobre os ativos do índice, mas funciona como uma nota negociada em bolsa com vencimento futuro.

Como um ETN é estruturado

A estrutura de um ETN combina elementos de dívida e derivativos. O emissor investe internamente em instrumentos de dívida de médio/longo prazo e pode utilizar swaps financeiros para replicar o índice subjacente.

É comum que o banco emissor estabeleça com outra contraparte (outro broker ou instituição financeira) uma troca de rentabilidade: a contraparte compromete-se a pagar o retorno do índice e, em troca, o emissor paga uma comissão fixa.

Dessa forma, o ETN estabelece contratualmente o reembolso ao gestor de investimento do capital inicial mais a rentabilidade do índice no vencimento.

O que é um ETF?

Conceito geral e funcionamento

Por sua vez, um exchange-traded fund (ETF) é um fundo de investimento negociado continuamente em bolsa, combinando a diversificação de uma carteira de ativos com a flexibilidade de negociação de uma ação.

Diferentemente de um fundo mútuo, cujas cotas são compradas ou vendidas pelo valor patrimonial líquido diário, um ETF permite negociação contínua durante o pregão.

No entanto, ao final da sessão, calcula-se um valor patrimonial líquido (NAV) com base nos ativos do fundo, e o mecanismo de mercado (criações e resgates) tende a manter o preço do ETF próximo desse NAV.

Activos subyacentes y replicación

Os ETFs podem conter diversos tipos de ativos: desde amplas cestas de ações ou títulos até commodities, moedas ou estratégias especiais (inversas, alavancadas, de volatilidade etc.).

A forma de replicar um índice define sua estrutura interna. Como mencionado, a réplica física implica que o fundo compra os ativos reais do índice, oferecendo transparência (sabe-se exatamente o que ele possui) e eliminando o tracking error (desvio de rentabilidade), salvo por despesas e pequenas diferenças de mercado.

Já um ETF de réplica sintética minimiza o tracking error por meio do uso de swaps. Nesse caso, o fundo estabelece com um banco um contrato que transfere o desempenho do índice replicado com alta precisão, embora sujeito ao risco de contraparte.

ETN vs. ETF: diferenças-chave que todo gestor deve conhecer

Risco de crédito vs. propriedade dos ativos

Em termos estruturais e de risco, existem duas diferenças fundamentais entre ETN e ETF.

Com um ETN, o gestor de investimento depende exclusivamente da capacidade de pagamento do emissor. Se o banco quebrar, o investimento pode ser perdido, mesmo que o índice tenha apresentado bom desempenho.

Já um ETF reflete um patrimônio segregado (frequentemente com status de dívida sênior dentro do fundo) respaldado pelos ativos físicos, de modo que seu risco se reduz ao risco de mercado do índice e não ao de um único emissor.

Implicações fiscais e de liquidez

Por outro lado, as implicações fiscais e a liquidez diferem entre ambos.

Do ponto de vista fiscal, os ETNs geralmente não geram fluxos de dividendos ou juros, de modo que a única renda tributável surge quando a nota é vendida ou chega ao vencimento. Em geral, o ganho obtido é classificado como ganho de capital.

Os ETFs, por sua vez, podem distribuir dividendos ou rendimentos periódicos (dependendo da estratégia). Quando isso ocorre, tais distribuições normalmente estão sujeitas à tributação no exercício fiscal em que são recebidas pelo investidor.

Em relação à liquidez, os ETFs incorporam um mecanismo contínuo de criação/resgate por meio de participantes autorizados. Isso mantém o preço de mercado muito alinhado ao valor dos ativos internos e adiciona liquidez mesmo quando o volume negociado é baixo.

Em contraste, os ETNs dependem da oferta administrada pelo emissor: se a instituição deixar de emitir novas notas, as existentes podem passar a negociar com prêmio (já que a oferta se torna limitada).

Qual é mais adequado para sua estratégia de investimento?

Considerações conforme perfil de risco e objetivos

A escolha entre ETF e ETN depende do nível de risco que o gestor de investimento está disposto a assumir e da estratégia desejada.

Em geral, os ETFs são mais adequados para perfis conservadores ou institucionais que valorizam a segurança da diversificação e a transparência patrimonial: ao investir em um ETF, o gestor sabe que a carteira real do fundo respalda seu investimento, minimizando o risco de crédito.

Por outro lado, os ETNs são instrumentos de investimento mais complexos e arriscados, recomendados para perfis tolerantes ao risco que buscam exposições muito específicas.

Como um ETN não é garantido, convém avaliar a classificação de crédito do emissor e considerar sua data de vencimento. Além disso, o caminho percorrido pelo índice pode afetar menos certos ETNs especiais, como os alavancados ou inversos, que não sofrem do “path dependence” dos ETFs equivalentes, pois liquidam diretamente no vencimento.

Acesso a exposições não convencionais por meio de ETNs

Uma das vantagens distintivas dos ETNs é sua capacidade de proporcionar exposição a mercados ou ativos de difícil acesso, que nem sempre podem ser facilmente replicados por um ETF tradicional.

Graças à sua estrutura de dívida e swaps, os ETNs facilitam o investimento em índices especializados ou temas exóticos (commodities complexas, moedas emergentes, volatilidade, setor energético, criptomoedas etc.) sem a necessidade de possuir diretamente esses ativos.

De fato, esse tipo de nota foi originalmente concebido para ampliar o acesso institucional a estratégias sofisticadas que, até então, estavam restritas a grandes fundos ou bancos de investimento.

Por exemplo, existem ETNs baseados em cestas de criptomoedas ou índices de volatilidade que oferecem exposição diversificada a esses novos mercados. No entanto, essa flexibilidade adicional traz consigo o risco de crédito.

Vale destacar que tanto ETFs quanto ETNs podem ser securitizados para alcançar uma melhor distribuição por meio de empresas como a FlexFunds.

Para conhecer mais sobre os produtos da FlexFunds, não hesite em entrar em contato com nossos executivos. Teremos prazer em ajudá-lo.

Fontes:

• https://www.investopedia.com/financial-edge/0213/etf-or-etn-whats-the-difference.aspx
• https://hexn.io/es/blog/qu-son-las-notas-cotizadas-etn-igz026mbaneqc0mmncd352tp
• https://www.degiro.es/aprender-invertir/productos/etfs-trackers/etns-etcs
• https://www.fondoscotizados.com/%C2%BFque-es-un-etn/
• https://www.xtb.com/lat/formacion/fondos-mutuos-vs-etfs-diferencias-costos