- A continuación, se detalla en qué consisten los ETPs y los AMCs y cuáles son sus principales características y diferencias.
- La información está dirigida a gestores de activos que quieran profundizar en vehículos de inversión para distribuir estrategias.
- FlexFunds ofrece un programa de titulización de activos para la emisión de ETPs. Para más información, no dude en contactar con nuestros expertos.
En un entorno donde la sofisticación de las estrategias de inversión avanza más rápido que las estructuras tradicionales que las soportan, la elección del vehículo adecuado se vuelve una decisión crítica para gestores institucionales.
En este contexto, los Exchange Traded Products (ETPs) personalizados han ganado protagonismo frente a alternativas más convencionales como los Actively Managed Certificates (AMCs).
¿Qué diferencias existen entre un ETP personalizado y un AMC?
Los ETPs personalizados (como el FlexPortfolio de FlexFunds) son vehículos diseñados para titulizar una estrategia de inversión de activos subyacentes líquidos.
El emisor utiliza un vehículo de propósito especial (SPV) que respalda la inversión con esos activos, garantizando que el producto sea independiente del gestor.
En contrapartida, un Certificado de Gestión Activa (AMC) es igualmente un instrumento estructurado, pero emitido típicamente por una entidad financiera o plataforma especializada bajo un folleto.
Un AMC es un instrumento estructurado vinculado a una cartera gestionada activamente, en el que el gestor dispone de discrecionalidad para implementar ajustes dinámicos en la asignación de activos dentro de la estructura del certificado.
Ambos vehículos proveen exposición a carteras diversificadas, pero difieren en su encaje legal: los ETPs pueden ofrecer versiones reguladas o no reguladas de colocación privada, mientras los AMCs no son fondos regulados sino certificados bajo normativa de valores.
ETP personalizado vs AMC
- Objetivo: Los ETPs personalizados buscan replicar de forma eficiente y transparente la estrategia del gestor usando activos públicos líquidos. Los AMCs, en cambio, incorporan tácticas activas en un formato de nota estructurada, facilitando estrategias temáticas o multiactivos muy personalizadas.
- Diseño estructural: Un AMC suele emitirse como un certificado respaldado físicamente por acciones, bonos, ETFs u otros instrumentos listados. El gestor puede incluir apalancamiento y ajustar la cartera dentro de los parámetros operativos definidos tanto por la cuenta de corretaje subyacente como por la documentación del certificado. Un ETP es un producto securitizado: el originador transfiere activos a una SPV que emite un certificado cuyo rendimiento sigue esa cartera activa.
- Emisor y regulación: Los ETPs personalizados pueden lanzarse con licencia regulada o bajo formato de vehículo privado. En ambos casos se emiten con ISIN internacional. Los AMCs, por su parte, se emiten con base en un folleto aprobado y tienen pasaporte de comercialización en ciertos mercados.
Costes y tiempos de implementación
Una de las ventajas más destacadas de los ETPs personalizados es su rapidez de implementación y bajo coste.
Por ejemplo, en el caso de FlexFunds, la creación y lanzamiento de un ETP toma unas 6–8 semanas, mientras que un AMC requiere más tiempo por su mayor complejidad y la intervención de terceros.
Además, el FlexPortfolio de FlexFunds no tiene coste de set up ni de mantenimiento, lo que lo hace muy eficiente en gastos fijos iniciales.
- Tiempo de lanzamiento: ETP personalizado (FlexPortfolio) aprox. 6–8 semanas. AMC típicamente más lento.
- Costes iniciales y mantenimiento: ETP no regulado, puede llegar a tener un setup igual a 0, mantenimiento mínimo. AMC: posibles costes de emisión y comisiones de gestión (generalmente superiores a un ETP).
- Velocidad operativa: En un ETP personalizado el gestor opera directamente en su cuenta de corretaje con un alto grado de flexibilidad. En un AMC, el gestor ejecuta la estrategia dentro de la cuenta segregada del certificado, pero el proceso puede involucrar la participación del emisor o un bróker designado, lo que puede añadir fricción.
Gobernanza y control operativo para el gestor
En cuanto a gobernanza y control, existen diferencias importantes entre ambos modelos.
Por transparencia, los ETPs personalizados ofrecen en general más visibilidad de las posiciones subyacentes.
Esto se explica porque un ETP suele revelar su estructura de cartera (en folletos o informes periódicos) permitiendo al gestor entender exactamente en qué invierte.
En cambio, los AMCs operan como un “envoltorio” estructurado; aunque a menudo proveen valoraciones diarias y reportes (lo cual los asesores valoran para gestionar riesgos), el detalle de las posiciones puede ser menos accesible que en un fondo regulado.
De hecho, la composición de un AMC puede ser difícil de evaluar para gestores y asesores, dado que no siempre se dispone de visibilidad completa sobre los términos del certificado.
ETP personalizado o AMC: ¿Qué opción elegir según el tipo de estrategia?
La elección entre un ETP personalizado y un AMC depende del perfil del gestor y de la naturaleza de la estrategia:
- Activos líquidos vs. alternativos: Si la estrategia se basa en valores públicos líquidos (acciones, bonos, ETFs estándar), un ETP personalizado resulta muy adecuado. Permite replicar o empaquetar carteras clásicas con alta liquidez diaria.
Por el contrario, si se busca exponer carteras muy temáticas o con activos no convencionales (por ejemplo, criptomonedas, commodities exóticos o activos privados), los AMCs ofrecen mayor flexibilidad.
- Perfil del gestor: Un gestor institucional o un family office que valore la transparencia regulatoria y la eficiencia operativa podría preferir un ETP (especialmente si es estructura UCITS/ETF con pasaporte europeo). En general, los ETPs atraen a asesores que desean exponer mandatos modelo sin crear un fondo nuevo.
Por otro lado, bancos privados o gestoras boutique que busquen un producto tailor-made (con comisiones de gestión y desempeño definidas por ellos) pueden inclinarse hacia un AMC.
- Alcance global: Los ETPs UCITS disfrutan de pasaporte europeo y acceso a plataformas como Euroclear, simplificando su comercialización en la UE.
Por su parte, los AMCs suelen cotizar en bolsas especializadas, pero pueden promoverse en diversas jurisdicciones. Destaca que en América Latina los AMCs están ganando tracción precisamente porque ofrecen estrategias gestionadas activamente en formato reconocible (ISIN) por custodios locales.
- Flexibilidad operativa: Gestores con estrategias muy tácticas (rotaciones rápidas sectoriales, trading intradía) apreciarán la rapidez de lanzamiento y gestión de un ETP personalizado. Un ETP puede implementarse en semanas y operar con liquidez continua.
Si la estrategia es más de largo plazo o necesita esquemas fiscales/comerciales específicos, el formato de AMC brinda opciones de personalización (como denominaciones en múltiples divisas, estructuras de comisiones personalizadas).
En todos los casos conviene evaluar factores como la regulación del vehículo, el tratamiento fiscal local, la liquidez del mercado secundario y los requerimientos de compliance transfronterizo.
Para conocer más sobre los ETP de FlexFunds y su programa de securitización de activos, no dude en contactar con nuestro equipo de expertos. Estaremos encantados de ayudarle.
Fuentes:
- https://flexfunds.com/es/flexfunds/por-que-el-flexportfolio-es-una-alternativa-que-puede-ser-mas-eficiente-que-los-certificados-administrados-activamente-amcs/
- https://flexfunds.com/es/solutions/factores-clave-en-la-titulizacion-de-activos/
- https://rankiapro.com/latam/insights/certificados-de-gestion-activa-amcs-la-flexibilidad-en-el-corazon-de-la-gestion-moderna-de-carteras/
- https://flexfunds.com/es/fund-world-news/flexportfolio-vs-amc/
- https://es.andersen.com/fiscalidad-de-los-exchange-traded-products-etp-al-hilo-de-la-cv0267-25-de-la-direccion-general-de-tributos/
- https://imaps-capital.com/es/certificados-gestionados-activamente/
