- Los activos líquidos son activos financieros que pueden convertirse en efectivo rápidamente, a un precio previsible y sin una pérdida significativa de valor.
- Este artículo está dirigido a gestores de activos que buscan aprovechar la liquidez para construir estrategias más eficaces.
- FlexFunds ofrece un programa de securitización de activos que facilita la distribución de estrategias de inversión compuestas por una amplia variedad de activos líquidos listados. Para obtener más información, contacte a nuestros expertos.
La mayoría de las decisiones sobre una cartera dependen, en última instancia, de su ejecución. La rapidez con la que se puede actuar y el costo de hacerlo dependen de los activos que la componen.
Por esta razón, las estrategias de inversión modernas incorporan la liquidez desde su diseño inicial, y los activos líquidos requieren más atención de la que suelen recibir.
¿Qué son los activos líquidos?
Los activos líquidos son activos financieros que pueden convertirse en efectivo rápidamente, a su valor de cotización o a un precio cercano a este, y sin tener que aceptar una reducción significativa del precio.
Los activos ilíquidos presentan las características opuestas. Venderlos requiere tiempo, implica mayores costos o provoca un movimiento del precio desfavorable para el vendedor.
En lugar de describir la liquidez en términos generales, la regulación estadounidense la define desde una perspectiva operativa. De acuerdo con la Regla 22e-4 de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, los fondos abiertos registrados deben clasificar cada posición de su cartera en una de cuatro categorías:
- Altamente líquida
- Moderadamente líquida
- Menos líquida
- Ilíquida
Una inversión altamente líquida es aquella que el fondo razonablemente espera convertir en efectivo en un plazo de tres días hábiles, bajo las condiciones actuales del mercado. Una inversión ilíquida no podría venderse en un plazo de siete días calendario sin modificar significativamente su valor de mercado, y los fondos tienen un límite del 15% de sus activos netos para esta categoría.
Los fondos del mercado monetario se rigen por normas distintas. Tras las reformas de 2023, deben mantener al menos el 25% de sus activos totales en activos con liquidez diaria y al menos el 50% en activos con liquidez semanal, frente a los niveles anteriores del 10% y el 30%, respectivamente.
Los activos no son simplemente líquidos o ilíquidos. Las letras del Tesoro se venden en un día, las inversiones en capital privado pueden tardar años y la mayoría de los activos se sitúa entre ambos extremos. Un mismo activo también puede desplazarse dentro de ese rango: lo que se vende en un día en mercados estables puede tardar una semana en condiciones de tensión.
Muchos activos son líquidos, pero entre los más destacados se encuentran las acciones de grandes empresas que cotizan en bolsa y los bonos. También se incluyen los fondos listados en bolsa (ETFs) y ciertos vehículos de inversión colectiva, como los fondos del mercado monetario.
Por qué la liquidez es importante en la construcción de carteras modernas
La liquidez es importante por tres razones principales.
La asignación estratégica solo existe si puede implementarse
Una asignación objetivo es una declaración de intención.
La liquidez determina si ese plan realmente puede ejecutarse. Asignar el 40% de una cartera a un activo cuya compra o venta requiere semanas significa que la cartera real siempre se ajustará con retraso respecto de la cartera prevista. Los gestores dimensionan sus posiciones en función de lo que pueden negociar, y no solo de sus convicciones de inversión.
El rebalanceo es una operación de liquidez
Rebalancear implica vender los activos que han aumentado de valor y comprar aquellos que han quedado rezagados, según un calendario establecido y a un costo previsible.
En una cartera diversificada que combina activos listados y no listados, los activos listados permiten realizar casi todo ese ajuste, porque los no listados no pueden negociarse en el momento en que se requiere.
Los activos líquidos son la parte de la cartera que puede ajustarse para reorientar la estrategia en su conjunto.
La liquidez como mecanismo de control del riesgo
La liquidez determina con qué rapidez un gestor puede salir de una posición cuando cambia la tesis de inversión y si puede atender solicitudes de reembolso sin vender a un precio desfavorable.
Existe una forma más sencilla de que los inversores accedan a su estrategia. FlexFunds permite a los gestores de activos estructurar sus estrategias como productos listados en bolsa, a los que los inversores pueden acceder a través de sus cuentas de corretaje existentes o banca privada. Contacte a nuestro equipo.
Activos líquidos y estrategias de inversión diversificadas
La diversificación suele centrarse en clases de activos, regiones y factores. También debería considerar la liquidez, porque una cartera puede parecer bien diversificada sobre el papel y, aun así, carecer de capacidad de respuesta cuando necesita efectivo.
Una forma sencilla de planificarla es mediante tres niveles:
1. Efectivo y equivalentes de efectivo. Efectivo, letras del Tesoro y fondos del mercado monetario para cubrir necesidades de corto plazo. Este nivel reduce la volatilidad y el rendimiento.
2. Activos que normalmente pueden venderse en cuestión de días. Acciones listadas, bonos gubernamentales y bonos con grado de inversión, ETFs. Este nivel facilita el rebalanceo y permite a los gestores aprovechar oportunidades.
3. Activos que se mantienen por su prima de rentabilidad. Crédito privado, capital privado, activos reales y fondos de cobertura. Dimensione estas posiciones de modo que sus períodos de restricción de liquidez nunca lo obliguen a vender otros activos de la cartera.
El error habitual es mantener buenos activos que no pueden venderse y, después, tener que vender el activo equivocado porque es el único disponible. Ese es un problema de construcción de cartera, no de mercado.
De la liquidez de los activos a su bancabilidad: una distinción clave
La liquidez de un activo se refiere a la rapidez con la que puede convertirse en efectivo. La bancabilidad indica si un inversor puede acceder efectivamente a esa exposición a través de la infraestructura financiera existente.
Un activo puede ser líquido en términos económicos y, aun así, resultar difícil de acceder desde el punto de vista operativo. Sin un identificador de mercado, como un ISIN o CUSIP, un precio de cotización, una relación con un custodio y un mecanismo de liquidación a través de Euroclear o Clearstream, los bancos privados podrían no estar en capacidad de mantenerlo en custodia, los asesores podrían no poder incluirlo en los reportes de sus clientes y los inversores podrían no poder acceder a él a través de una cuenta de corretaje estándar.
Por lo tanto, la bancabilidad es una característica operativa, no económica. Abarca los códigos de identificación, la custodia, la compensación y liquidación, la valoración y los reportes.
Cómo la securitización puede facilitar la distribución de estrategias de inversión
La securitización permite convertir un activo, o una cartera de activos, en un activo bancarizables.
FlexFunds lo hace a través de su programa de securitización de activos, mediante la emisión de productos listados en bolsa en forma de notas.
Tres aspectos cambian cuando una estrategia se estructura de esta manera.
En primer lugar, obtiene un identificador de mercado. Cada ETP cuenta con su propio ISIN y CUSIP y puede compensarse y liquidarse a través de Euroclear. Los inversores pueden acceder a él a través de los mismos canales que utilizan para comprar valores listados, lo que permite a un banco privado mantenerlo en custodia e incluirlo en sus reportes.
En segundo lugar, el gestor conserva el control sobre la estrategia de inversión, sujeto a la documentación aplicable, los criterios de elegibilidad y los requisitos operativos.
Por último, un vehículo de propósito especial emite las notas, vinculando la exposición al riesgo del vehículo con los activos que respaldan el ETP y separándola de las demás operaciones comerciales del gestor.
FlexFunds ofrece distintas alternativas de estructuración. Para conocer más sobre los ETPs de FlexFunds y nuestro programa de securitización de activos, contacte a nuestros especialistas. ¡Nuestro equipo estará encantado de atenderle!
Fuentes:
- https://www.ecfr.gov/current/title-17/chapter-II/part-270/section-270.22e-4
- https://www.sec.gov/rules-regulations/2023/07/s7-22-21
- https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2023-129
