- Ativos líquidos são ativos financeiros que podem ser convertidos em dinheiro rapidamente, a um preço previsível e sem perda significativa de valor.
- Este artigo é destinado a gestores de ativos que buscam aproveitar a liquidez para construir estratégias mais eficazes.
- A FlexFunds oferece um programa de securitização de ativos que facilita a distribuição de estratégias de investimento compostas por uma ampla variedade de ativos líquidos listados. Para obter mais informações, entre em contato com nossos especialistas.
A maioria das decisões sobre uma carteira depende, em última análise, de sua execução. A rapidez com que se pode agir e o custo de fazê-lo dependem dos ativos que a compõem.
Por essa razão, as estratégias de investimento modernas incorporam a liquidez desde sua concepção, e os ativos líquidos exigem mais atenção do que costumam receber.
O que são ativos líquidos?
Ativos líquidos são ativos financeiros que podem ser convertidos em dinheiro rapidamente, pelo valor de cotação ou por um preço próximo a ele, sem a necessidade de aceitar uma redução significativa no preço.
Os ativos ilíquidos apresentam características opostas. Vendê-los exige tempo, implica custos mais elevados ou provoca um movimento de preço desfavorável ao vendedor.
Em vez de descrever a liquidez em termos gerais, a regulamentação dos Estados Unidos a define sob uma perspectiva operacional. De acordo com a Regra 22e-4 da Lei de Sociedades de Investimento de 1940, os fundos abertos registrados devem classificar cada posição de sua carteira em uma de quatro categorias:
- Altamente líquida
- Moderadamente líquida
- Menos líquida
- Ilíquida
Um investimento altamente líquido é aquele que o fundo razoavelmente espera converter em dinheiro em até três dias úteis, nas condições atuais de mercado. Um investimento ilíquido não poderia ser vendido em até sete dias corridos sem alterar significativamente seu valor de mercado, e os fundos estão sujeitos a um limite de 15% de seus ativos líquidos nessa categoria.
Os fundos do mercado monetário são regidos por regras distintas. Após as reformas de 2023, devem manter pelo menos 25% de seus ativos totais em ativos com liquidez diária e pelo menos 50% em ativos com liquidez semanal, em comparação com os níveis anteriores de 10% e 30%, respectivamente.
Os ativos não são simplesmente líquidos ou ilíquidos. As letras do Tesouro podem ser vendidas em um dia, os investimentos em private equity podem levar anos, e a maioria dos ativos se situa entre esses dois extremos. Um mesmo ativo também pode se deslocar dentro desse intervalo: o que se vende em um dia em mercados estáveis pode levar uma semana em condições de estresse.
Muitos ativos são líquidos, mas entre os mais relevantes estão as ações de grandes empresas listadas em bolsa e os títulos de dívida. Também estão incluídos os fundos listados em bolsa (ETFs) e determinados veículos de investimento coletivo, como os fundos do mercado monetário.
Por que a liquidez é importante na construção de carteiras modernas
A liquidez é importante por três razões principais.
A alocação estratégica só existe se puder ser implementada
Uma alocação-alvo é uma declaração de intenção.
A liquidez determina se esse plano realmente pode ser executado. Alocar 40% de uma carteira em um ativo cuja compra ou venda exige semanas significa que a carteira real sempre será ajustada com atraso em relação à carteira planejada. Os gestores dimensionam suas posições com base no que podem negociar, e não apenas em suas convicções de investimento.
O rebalanceamento é uma operação de liquidez
Rebalancear implica vender os ativos que se valorizaram e comprar aqueles que ficaram para trás, de acordo com um cronograma estabelecido e a um custo previsível.
Em uma carteira diversificada que combina ativos listados e não listados, os ativos listados permitem realizar quase todo esse ajuste, porque os não listados não podem ser negociados no momento em que isso é necessário.
Os ativos líquidos são a parte da carteira que pode ser ajustada para reorientar a estratégia como um todo.
A liquidez como mecanismo de controle de risco
A liquidez determina com que rapidez um gestor pode sair de uma posição quando a tese de investimento muda e se pode atender a solicitações de resgate sem vender a um preço desfavorável.
Existe uma forma mais simples de os investidores acessarem sua estratégia. A FlexFunds permite que os gestores de ativos estruturem suas estratégias como produtos listados em bolsa, aos quais os investidores podem ter acesso por meio de suas contas existentes em corretoras ou bancos privados. Entre em contato com nossa equipe.
Ativos líquidos e estratégias de investimento diversificadas
A diversificação costuma se concentrar em classes de ativos, regiões e fatores. Também deveria considerar a liquidez, porque uma carteira pode parecer bem diversificada no papel e, ainda assim, não ter capacidade de resposta quando precisa de dinheiro.
Uma forma simples de planejá-la é por meio de três níveis:
1. Caixa e equivalentes de caixa. Caixa, letras do Tesouro e fundos do mercado monetário para atender às necessidades de curto prazo. Esse nível reduz a volatilidade e o retorno.
2. Ativos que normalmente podem ser vendidos em questão de dias. Ações listadas, títulos públicos, títulos de dívida com grau de investimento e ETFs. Esse nível facilita o rebalanceamento e permite que os gestores aproveitem oportunidades.
3. Ativos mantidos por seu prêmio de retorno. Crédito privado, private equity, ativos reais e hedge funds. Dimensione essas posições de modo que seus períodos de restrição de liquidez nunca obriguem a venda de outros ativos da carteira.
O erro comum é manter bons ativos que não podem ser vendidos e, depois, ter que vender o ativo errado porque é o único disponível. Esse é um problema de construção de carteira, não de mercado.
Da liquidez dos ativos à sua bancabilidade: uma distinção fundamental
A liquidez de um ativo se refere à rapidez com que ele pode ser convertido em dinheiro. A bancabilidade indica se um investidor pode efetivamente acessar essa exposição por meio da infraestrutura financeira existente.
Um ativo pode ser líquido em termos econômicos e, ainda assim, ser de difícil acesso do ponto de vista operacional. Sem um identificador de mercado, como um ISIN ou CUSIP, um preço de cotação, um relacionamento com um custodiante e um mecanismo de liquidação por meio da Euroclear ou da Clearstream, os bancos privados podem não conseguir mantê-lo em custódia, os assessores podem não conseguir incluí-lo nos relatórios de seus clientes e os investidores podem não conseguir acessá-lo por meio de uma conta convencional em uma corretora.
Portanto, a bancabilidade é uma característica operacional, não econômica. Ela abrange os códigos de identificação, a custódia, a compensação e a liquidação, a avaliação e os relatórios.
Como a securitização pode facilitar a distribuição de estratégias de investimento
A securitização permite transformar um ativo, ou uma carteira de ativos, em um ativo bancável.
A FlexFunds faz isso por meio de seu programa de securitização de ativos, mediante a emissão de produtos listados em bolsa na forma de notas.
Três aspectos mudam quando uma estratégia é estruturada dessa maneira.
Em primeiro lugar, ela passa a ter um identificador de mercado. Cada ETP conta com seu próprio ISIN e CUSIP e pode ser compensado e liquidado por meio da Euroclear. Os investidores podem acessá-lo pelos mesmos canais que utilizam para comprar valores mobiliários listados, o que permite que um banco privado o mantenha em custódia e o inclua em seus relatórios.
Em segundo lugar, o gestor mantém o controle sobre a estratégia de investimento, sujeito à documentação aplicável, aos critérios de elegibilidade e aos requisitos operacionais.
Por fim, um veículo de propósito específico emite as notas, vinculando a exposição ao risco do veículo aos ativos que lastreiam o ETP e separando essa exposição das demais operações comerciais do gestor.
A FlexFunds oferece diferentes alternativas de estruturação. Para saber mais sobre os ETPs da FlexFunds e nosso programa de securitização de ativos, entre em contato com nossos especialistas. Nossa equipe terá prazer em atendê-lo!
Fontes:
- https://www.ecfr.gov/current/title-17/chapter-II/part-270/section-270.22e-4
- https://www.sec.gov/rules-regulations/2023/07/s7-22-21
- https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2023-129
